手握大单品“怡宝”，华润饮料要赴港上市

“小绿瓶”怡宝的母公司要上市了。

近日，怡宝的母公司华润饮料(控股)有限公司China Resources Beverage(Holdings)Company Limited（下称“华润饮料”）向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。联席保荐人为中银国际、中信证券、美银美林、瑞银集团。

华润饮料前身为中国龙环（蛇口）有限公司，成立于20世纪80年代。1990年“怡宝”纯净水正式推出后，华润饮料成为了国内最早专业化生产包装饮用水的企业之一。招股书显示，华润集团（饮料）持有华润饮料60%股份，是其第一大股东公司。

92%营收来自饮用水

财务方面，2021年—2023年，华润饮料分别营收113.4亿元、126.23亿元和135.15亿元，对应三年毛利率为43.8%、41.7%、44.7%；净利润为8.58亿元、9.89亿元和13.31亿元。

近期，食品饮料公司相继发布2023年财报。从营收规模来看，华润饮料是中国第五大饮料公司（不含酒企、乳企），排在娃哈哈集团、康师傅（饮品板块）、农夫山泉以及统一企业中国（饮料板块）之后。

但与康师傅、农夫山泉等公司相比，华润饮料业绩对包装饮用水业务依赖度较大。最近三年，华润饮料包装饮用水分别营收108.18亿元、119.06亿元、124.47亿元，占公司总营收的95.4%、94.3%、92.1%。

在包装饮用水市场，怡宝和农夫山泉两大品牌占据半壁江山。

据中商产业研究院数据，农夫山泉和华润怡宝分别占2022年中国包装饮用水市场份额的26.4%、20.9%，合计占比超47%。百岁山、康师傅、冰露，分别占比9.6%、9.3%、8.8%。

据灼识咨询报告数据，怡宝品牌2023年依然位于整体包装饮用水市占率第二，仅次于农夫山泉。分地区来看，华润饮料包装饮用水在中国六大省份（广东、湖南、四川、海南、广西、湖北）市场份额排名第一，另外17个省份位列前三。从纯净水细分市场来看，2023年怡宝品牌零售额达395亿元，占饮用纯净水市场份额的32.7%。

谋求“两条腿走路”

近些年，华润饮料也在重点发展饮料业务，试图“两条腿走路”。

2011年，午后奶茶、火咖、魔力3款华润饮料产品上市；2018年11月，时任华润怡宝总经理的刘洪基表示，水和饮料“两条腿走路”是“十三五”期间的突破重点。

从华润饮料产品发展历程来看，公司近五年才将饮料业务作为发展重点。截至目前，华润饮料产品板块拥有果汁类饮料“假日系列”、草本植物饮料“至本清润”等品牌，包含茶饮料、果汁、咖啡及运动饮料等共计33款SKU。

2023年，饮料板块营收10.68亿元，同比增长49%，占公司总营收的7.9%。前两年，该板块在华润饮料公司的营收占比为4.6%、5.7%。

农夫山泉、康师傅、统一等各大饮料公司去年财报显示，相较于饮用水，饮料产品的增长空间更大。农夫山泉包装饮用水营收超200亿元，同比增长11%；茶饮料产品营收超126亿元，同比增长83.3%。康师傅即饮茶同比增长6.96%至营收200.59亿元。

距华润饮料提出“两条腿走路”战略已五年有余，目前其饮料产品业务的发展较其他巨头稍有落后。华润饮料招股书指出，如成功上市，公司计划将募集资金用于扩产能、扩渠道、增强研发等方面。

其一，华润饮料计划扩张产能、优化供应链效率，以助力进一步提升市场份额、运营效率和盈利水平。具体来看，公司计划于明年至后年完成对浙江、湖北、重庆及上海的工厂新建和扩张现有工厂，这些工厂将用于生产包装饮用水和饮料产品。

其二，计划加速销售渠道扩张，提升渠道效率。最近三年，华润饮料的经销及销售费用分别为37.57亿元、38.78亿元、40.87亿元，分别占当年总收入的33.1%、30.7%及30.2%。其中，三年间营销和推广费用分别为10.47亿元、9.63亿元、10.74亿元。招股书指出，未来将优化营销并加大投放冷藏展示柜，这对终端销售尤其是饮料产品的推广至关重要。

此外，公司所募得资金将用于进一步增强产品研发能力。招股书显示，华润饮料研发成本从2022年的0.49亿元增长至2023年的0.62亿元。